名古屋でAIシステムの開発をしている小嶋です。今日も仕事の話ではなく、カブアンドについて考えたことを書きます。
カブアンドの株を上場後も持ち続けるには、12月10日までに大和コネクト証券の口座を開いて、カブアンドの会員情報とID連携しておく必要があります。ほかの証券会社の口座は使えません。株主は約101万人います。これだけの人が1つの証券会社に口座を開くなら、証券会社にとってはかなり大きな話です。では、カブアンドの側は大和コネクト証券から何か見返りを受け取っているのか。それが気になって調べました。
分かっていることの表
| 項目 | 内容 |
|---|---|
| 口座を開く証券会社 | 大和コネクト証券（大和証券グループ本社の子会社）だけ。他社の口座とは連携できない（カブアンドの公式FAQ） |
| 期限 | 12月10日までに口座開設とID連携。済んでいない人の株は、会社が取得価格で一斉に買い取る（カブアンドの公式のお知らせ） |
| 株主数 | 約101万人（2026年6月の第3期の割当て完了時の会社発表） |
| 両社の発表 | 2025年11月12日に「オンライン完結型の上場株式入庫スキーム」を共同で作ったと発表 |
| 上場の時期 | 最短で2027年春ごろ。確約ではない |
| 株式併合 | 12月22日に10株を1株にまとめる |
| まだ分からないこと | 費用の負担、手数料、資本関係、対価。両社の発表には書かれていない |
なぜ大和コネクト証券だけなのか
上場する会社の株を株主に渡すには、株主ごとに証券口座が要ります。普通の会社なら株主はもともと証券口座を持っていますが、カブアンドの株主は、電気やガス、携帯をカブアンド経由に切り替えて株引換券をもらった人たちです。サービスが始まって20日ほどで会員が100万人を超えた時点で、会員の約3分の2は株式投資をしていない人だったと報じられていました。
株を初めて持つ人が100万人いて、そのほとんどがまだ証券口座を持っていない。その人たちに、上場の前に口座を開いてもらい、株を移す必要があります。これを複数の証券会社で受けると、どの株主がどこに口座を持っているかの突き合わせが大変になります。1社に絞り、スマートフォンだけで口座開設から株の受け取りまで終わる仕組みにしたのは、手間の面ではよく分かる判断です。
2025年11月の両社の発表では、大和コネクト証券について「『国民総株主』という事業構想に深く賛同し、システム面・運用面の両面で多大なご協力をいただけた」と書かれています。
100万口座を広告で集めたら、いくらかかるか
証券会社が口座を1件増やすのにかける広告費は、公開されている目安で見ると次のくらいです。
- 成果報酬型の広告（アフィリエイト）の相場は、口座開設1件で数千円〜数万円。証券会社や、開設完了・入金・取引のどこを成果にするかで大きく変わる
- ある証券会社の広告運用の事例では、目標の獲得単価12,000円に対して、実績は8,000円だった
これを100万口座に当てはめると、次のようになります。
| 1口座あたりの獲得単価 | 100万口座の広告費 |
|---|---|
| 5,000円 | 約50億円 |
| 10,000円 | 約100億円 |
| 15,000円 | 約150億円 |
ただし、そのまま比べられない点が3つあります。
1つ目は、約101万人の株主が全員口座を開くとは限らないことです。期限までに何人が開くかは公表されていません。
2つ目は、口座の中身が違うことです。カブアンドの株主は、自分の株を受け取るために口座を開く人が多く、そのあと入金して投資信託や別の株を買うとは限りません。広告の業界でも、開設完了だけを成果にすると、入金や利用は伸びにくいと言われています。
3つ目は、反対に、普通の広告では届かない人たちだということです。証券会社の広告に反応しない人が、自分の株を受け取るという理由で口座を開きます。上場したあとは、カブアンドの株を売り買いする窓口も大和コネクト証券になります。
数字には幅がありますが、普通なら数十億円の広告費をかけて集める規模の口座が、カブアンド経由で入ってくる可能性があるのは確かです。
カブアンドへの見返りは何か（ここからは推測）
両社の発表には、費用の負担、手数料、資本関係、対価のどれも書かれていません。大和証券グループがカブ＆ピースに出資しているか、上場のときの主幹事がどこになるかも、調べた範囲では見つかりませんでした。なので、ここからは推測です。
考えられる形は3つあります。
1. 仕組みを作る費用を大和コネクト証券が持つ
100万人規模の口座開設と株の受け渡しをオンラインで完結させる仕組みは、作るのも動かすのも費用がかかります。それを大和コネクト証券の側が負担しているなら、カブアンドにとっては現金を受け取らなくても大きな見返りです。発表の「システム面・運用面の両面で多大なご協力」という書き方からも、いちばんありそうなのはこの形だと思います。
2. 口座1件ごとの紹介料
口座が開かれるたびに報酬を払う形もありえます。ただ、証券口座の開設を勧めて報酬を受け取るには、金融商品仲介業の登録が要る場面があります。もし払われているとしても、名目は紹介料ではなく、システムの協力費や広告費になりそうです。
3. 上場のときの引受け
大和証券グループが上場の主幹事になれば、引受けの手数料が入ります。ただ、これは証券会社が受け取るお金で、カブアンドが受け取る見返りではありません。
私の見方では、カブアンドは「100万人の、まだ証券口座を持っていない人」という、証券会社がいちばん欲しい層を持っています。それと引き換えに、上場までの面倒な受け渡しの仕組みを大和コネクト証券に作ってもらう。お互いに現金のやり取りがなくても釣り合う取引です。ただし、契約の中身は公開されていないので、確かめられたことではありません。
カブ＆ピースの有価証券届出書に「経営上の重要な契約」の欄があれば、大和コネクト証券との契約と対価の有無が書かれている可能性があります。
株式併合で、株主でなくなる人はいるのか
12月22日の株式併合では、10株が1株になります。1株未満の端数はお金で精算されるので、10株未満の人は株主でなくなるのではないか、という心配がXで出ていました。私も最初はそう考えましたが、公式の説明を読むと、会社は先回りして手を打っていました。
- 10株未満の株主は約972名の見込みで、併合しても全員が株主として残れるよう、その人たちには別に連絡するとしている
- 第4期の株引換（11月26日まで）では、交換したあとの持ち株が10の倍数になるよう、割り当てる株数を調整する。交換しなかった株引換券は、次回の株引換や上場後の交換に使える予定
- 株引換券は1枚1円の価値のままで、併合で枚数が減ることはない
併合よりも見落としやすいのは、12月10日の証券口座の期限のほうです。株を初めて持った人ほど、口座を開いてID連携するところで止まりやすいと思います。
まだ分からないこと
- 大和コネクト証券とカブ＆ピースの間で、お金のやり取りがあるのか
- 12月10日までに、株主のうち何人が口座を開いてID連携したのか
- 上場の主幹事はどこになるのか
- 10株未満の約972名を、どうやって株主として残すのか
この記事で使った数字は、カブアンドの公式FAQと公式のお知らせ、カブ＆ピースと大和コネクト証券の2025年11月12日の発表、カブ＆ピースの株主数の発表（2026年6月）、ITmediaの報道（2024年12月）、証券口座の広告についての広告会社の解説記事によるものです。
カブアンドの株引換券の原資と、上場後の株価を支える価値については、前に別の記事で考えました。
よくある質問
大和コネクト証券以外の口座は使えますか？
いいえ、他の証券会社の口座とは連携できません。
口座開設とID連携の期限はいつですか？
12月10日です。
期限までに手続きをしない場合はどうなりますか？
会社が取得価格で一斉に買い取ります。
